扬帆证券基金“专业买手”别出心裁一键“打包”ETF渐成新风尚

随着ETF产品供给日益丰富扬帆证券，投资者如何根据自身的投资需求选择合适的ETF产品，成为行业亟待解决的问题。今年以来，包括中欧基金、平安基金、兴证全球基金、上银基金等在内的多家公募机构纷纷上报ETF-FOF产品，试图探索以FOF组合思路解决这一问题。

被誉为基金“专业买手”的FOF，在居民财富配置中具有重要作用。相比传统的FOF产品，中国证券报记者从业内人士处了解到，ETF-FOF产品的优势主要体现在资金使用效率较高、费率相对较低、能够跟其它普通基金一样“T+1”披露估值。不过面对市场上纷繁复杂的ETF产品，ETF-FOF策略对于公募机构投研团队的宏观经济研究、市场分析、资产配置能力都提出了更高的要求，“定量+定性”结合或有助于科学化的资产配置。

提升估值效率并降低费率

证监会网站显示，今年以来，中欧基金、平安基金、兴证全球基金、上银基金上报了ETF-FOF产品，包括中欧积极多元配置3个月持有期混合（ETF-FOF）、平安盈轩90天持有期债券（ETF-FOF）、兴证全球盈丰多元配置三个月持有期混合（ETF-FOF）、上银稳健慧选三个月持有期（ETF-FOF）。

其中扬帆证券，中欧积极多元配置3个月持有期混合（ETF-FOF）已获批并于5月13日起启动发售。

根据基金合同要求，该基金80%以上基金资产投资于其它公募基金（含QDII基金、香港互认基金、公募REITs），投资于ETF的比例不低于非现金基金资产的80%，投资于QDII基金和香港互认基金的比例合计不超过基金资产的20%。对于ETF，该基金主要通过其跟踪基准以及配合市场、行业板块轮动等进行优选配置，增强投资回报。

此外，6月3日即将发行的汇添富行业轮动90天持有混合发起（FOF），也在投资范围中对于ETF的投资比重做出明确要求。该基金投资于证券投资基金的比例不低于基金资产的80%，且投资于股票型ETF的比例合计不低于基金资产的60%。

上银基金相关人士告诉中国证券报记者，相比普通的FOF产品，ETF-FOF产品主要有三方面优势：一是资金使用效率较高，能够做到及时的资产配置调整；二是总费率相对较低，能够给投资者提供更好的投资体验；三是能够跟其它普通基金一样做到“T+1”披露估值。普通FOF产品则会面临基金申赎资金在途、双重收费及延迟估值等问题。

ETF扩容提供发展土壤扬帆证券

回顾来看，采取投资ETF策略的FOF并不是新生事物。早在2021年至2022年，公募市场上就曾成立过一批这样的产品。

根据基金合同要求，国泰行业轮动股票（FOF-LOF）、华夏优选配置股票（FOF-LOF）、华夏行业配置股票（FOF-LOF）、富国智鑫行业精选股票（FOF-LOF）、工银睿智进取股票（FOF-LOF）投资于股票型ETF的资产占基金资产的比例均不低于80%。

以近期业绩较为突出的工银睿智进取股票（FOF-LOF）为例，2025年一季报显示，截至一季度末，该基金的前十大重仓基金分别为港股通互联网ETF、科创芯片ETF、机器人ETF、纳指ETF、黄金ETF、黄金股ETF、创新药ETF、港股创新药ETF、科创医药指数ETF、大数据ETF。近期，黄金、创新药等板块行情表现不俗，该基金A份额今年以来的回报率已超过9%。

但从产品规模来看，上述FOF产品的现有规模普遍不足两亿元，创新产品模式似乎并没有打开市场。

业内人士告诉中国证券报记者，上述FOF产品规模扩张受限，主要还是受到过去几年市场显著调整的影响。而当前权益市场整体估值处于低位，国内ETF产品近几年迅速扩容，宽基、行业主题、债券、跨境、商品等品种均有覆盖。未来ETF-FOF或迎来发展的窗口期，通过真正的多资产、分散化配置，为投资者提供更好的持有体验和合理回报。

“定性+定量”结合

传统的FOF产品由于资产配置模式相对单一，大部分产品还是聚焦境内股债资产的配置，很大一部分市场风险来自于A股大盘指数的贝塔表现。所以，ETF-FOF若要打破FOF产品的桎梏，业内人士普遍认为，还是要有能力提供稳定、差异化的投资收益。

目前，国内市场上已有丰富的ETF产品供给，这其实给ETF-FOF策略开展带来了较大的挑战。在上银基金看来，ETF-FOF策略执行的难点主要在于：一是如何进行有效的战略和战术资产配置，达到产品的风险收益目标；二是如何在市场众多的ETF产品中，选择合适的工具进行投资。

某大中型公募机构产品部人士告诉中国证券报记者，ETF-FOF策略要通过准确判断不同资产类别以及各资产类别中的不同细分类别，比如从行业、风格趋势和风险角度，进行科学的资产配置，这就要求投研团队具备深厚的宏观经济研究、市场分析和资产配置能力。

“ETF-FOF产品具有多资产投资方面的优势，能够提供与传统FOF产品不一样的风险收益特征，这些需要FOF团队在宏观研究、资产配置、ETF选取、风险管理等方面具有较为深厚的经验和较高的量化以及定性研判的能力。”上银基金相关人士介绍，目前公司正积极探索“定量+定性”结合的方式扬帆证券，结合历史回溯和市场情况，选择性价比较好的ETF资产进行配置。

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